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【兴业证券任瞳团队】每日资讯20180604

2018-06-04

【兴业证券任瞳团队】每日资讯20180604

2018-06-04 08:39来源:XYQUANT

原标题:【兴业证券任瞳团队】每日资讯20180604

行业资讯

中美经贸磋商取得积极具体进展

修复债市再融资功能 MLF担保品扩围

债市现在是牛市起点 下半年保持乐观

同业资讯

新兴市场对冲基金规模创新高

公私募扎堆布局MSCI主题

中小基金发力布局指数产品细分领域或是突破口

互联网货币基金T+0赎回提现业务迎新规

产品资讯

清理时间表已定 分级基金集中处置进行时

其它量化资讯

美元与原油同涨能持续多久?

行业资讯

中美经贸磋商取得积极具体进展

2018年06月04日证券时报网

6月2-3日,香港六合彩开奖历史记录中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤带领中方团队与美国商务部长罗斯带领的美方团队在北京钓鱼台国宾馆就两国经贸问题进行了磋商。双方就落实两国在华盛顿的共识,在农业、能源等多个领域进行了良好沟通,取得了积极的、具体的进展,相关细节有待双方最终确认。

中方的态度是始终一贯的。为了满足人民群众日益增长的美好生活需要,满足经济高质量发展的要求,中国愿意从包括美国在内的世界各国增加进口,这对两国人民和全世界都有益处。改革开放和扩大内需是中国的国家战略,我们的既定节奏不会变。

中美之间达成的成果,都应基于双方相向而行、不打贸易战这一前提。如果美方出台包括加征关税在内的贸易制裁措施,双方谈判达成的所有经贸成果将不会生效。

修复债市再融资功能 MLF担保品扩围

2018年06月04日证券日报

日前,央行发布公告称,为进一步加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度,并促进信用债市场健康发展,中国人民银行决定适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围。此次新增的担保品主要包括:一是不低于AA级的小微、绿色和“三农”金融债券;二是AA+、AA级公司信用类债券,包括企业债、中期票据、短期融资券等;三是优质的小微企业贷款和绿色贷款。

央行有关负责人表示,此次扩大MLF担保品范围,主要出于三方面考虑:

一是突出了小微企业债、绿色债以及小微企业贷款、绿色贷款并优先接受为担保品,有利于引导金融机构加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度,缓解小微企业融资难、融资贵问题。

二是在公司信用类债券方面,从以前只接受最高等级的AAA级债券扩大到接受AA+、AA级债券,有利于平等对待各类发债主体,促进信用债市场健康发展。

三是增加了AA+、AA级信用债以及小微企业贷款、绿色贷款作为MLF担保品,可以在一定程度上缓解部分金融机构高等级债券不足的问题。

“此次MLF担保品扩容,意在修复债券市场正常的再融资功能,助力三大攻坚战,但从总量上并未改变货币政策稳健中性的基调。”兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委昨日对《证券日报》记者表示。

鲁政委认为,最近债券市场违约事件显著增加,其中很多是再融资不成功所致。本次政策明确将MLF合格抵押品的范围从AAA下调为AA级,意在支持债券市场正常再融资功能的恢复。

联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖昨日对《证券日报》记者表示,虽然今年债券市场表现较去年转好,但今年信用风险和信用事件层出不穷。市场出现了“高等级债抢不到,低等级债没人买”的现象,不少企业因此丧失了再融资功能。

在李奇霖看来,出现这一现象的关键在于,市场资金风格发生变化,开始追逐流动性,偏爱高等级与短久期债。

鲁政委表示,MLF担保品所接受的公司类信用债等级从AAA级扩大至AA+级和AA级,有助于提高投资者对评级相对较低的债券的需求,减轻信用风险对市场情绪的冲击,呵护信用债发行。

针对此次扩大MLF担保品范围,央行强调,将继续实施稳健中性的货币政策,保持流动性合理稳定,引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

“央行扩容MLF担保品范围,并不意味着MLF投放量就会出现快速增长,因此,也不意味着货币政策稳健中性的基调发生改变。”鲁政委认为。

债市现在是牛市起点 下半年保持乐观

2018年06月04日中国基金报

近期,中国基金报粉丝群邀请到了大成基金固定收益总部总监王立女士做客。作为市场上唯一1只连续15年(2003年~2017年)获得年度正收益的债券基金“大成债券(090002,基金吧)”的掌舵者, 她为大家重点讲解了债券的市场环境和债券基金的投资要点。

中国基金报粉丝:你对2018年下半年债市如何看,现在申购债券基金合适吗?

王立:下半年的债券市场,我觉得还是应该分开来看。我们对于利率债和高等级信用债的市场环境保持偏乐观的态度,但对于低等级信用债,我们更多的是要警惕风险点。整个债券市场的违约可能会常态化,等级利差会进一步扩大,也就是高等级信用债涨而低等级信用债下跌的情况。所以在投资方面就更需要精选个券。

利率债和高等级信用债的绝对收益率水平仍然较高,整个债券市场环境会是慢牛行情,甚至我觉得这一波的牛市也不会进行得短而快,而是一个较长期的过程。整体经济目前还是具备粘性,并不会出现断崖式的下跌,债券行情不会一蹴而就,投资都还有上车的机会。所以目前的环境是适合大家配置债券基金的,虽然可能收益率没有一季度那么高,但也可以获得可观的正收益,同时相对风险较小。

中国基金报粉丝:在融资环境全面收紧的情况下,信用风险是否会进一步恶化?投资者应该如何做,才能避免踩雷?另外,您对于城投债是怎么看的?

王立:信用风险确实是现在投资人特别关心的一个问题。目前防风险和去杠杆进入攻坚阶段,部分前期扩张较为激进的企业,仍然面临信用风险和再融资的风险。违约可能进入常态化。但我觉得还没达到触发系统性风险的情况,有效的信用风险防控体系是会对债券基金的信用债投资有一定的基础和保障的。

如何才能避免踩雷?一个完整的信用评级体系、成熟的信用研究团队和一个较为完善的入库以及信用风险的研究、跟踪出库的流程是必须具备的。从现在来看,城投债风险属性有所增加,六合彩开奖查询2016年底88号文、50号文、87号文密集地出台,监管思路的进一步落实和债务的新老划断,包括与地方债务的切割等等,都会对城投平台融资的信用等级有所弱化。在对城投债的投资中,我们也是要区分高等级和低等级债券的。对于高等级城投债,我们是在目前的市场行情下看好的,但是对于低等级债券,都是采取一个比较规避的状态。

中国基金报粉丝:债券违约增多的主因是什么?

王立:违约其实是成熟的债券市场上经常发生的现象。在海外发达的债券市场中有3%到5%的普遍违约率。我国现在的违约情况还不能叫做大面积的债券违约,但确实违约的家数以及违约的规模是在增加。在信用收缩,整治影子银行和非标融资的大背景下,前期扩张较快、负债率比较高、资质较差、再融资压力大的这一类企业违约的概率确实是在提高的。

我国的信用债市场整体来说发展很快,相对于国际来说,仍然是比较年轻的市场,投资者的风险教育也比较落后,各种显性的隐性的刚兑在前几年都是普遍的现象,比如说城投平台产能过剩等都大大减弱了资金的使用效率,导致宏观杠杆率过高,增加了系统性风险,这些就属于违约的根源。但另外一方面,资管新规的发布更重要的一点就是为了打破刚兑,强调风险自担,这也是债券市场走向成熟的一个必然过程。

同业资讯

新兴市场对冲基金规模创新高

2018年06月04日和讯网

今年一季度,受到去年飙升业绩的激励,投资者将更多资金投资到新兴市场,促进新兴市场对冲基金规模创下历史新高。

依据数据供应商HFR发布的数据,今年一季度净流入新兴市场对冲基金的资金达到8.6亿美元,而一季度新兴市场对冲基金的业绩也增长1%。促使新兴市场对冲基金规模达到2338亿美元,创下历史新高。

在过去两年以来,对冲基金资产规模仍保持增长,尤其是新兴市场的业绩增长助推了对冲基金规模。2017年,新兴市场对冲基金业绩增长了19.36%,相比同期北美市场对冲基金仅上涨7.84%,成为新兴市场对冲基金表现最好的年份之一。今年2月以来,新兴市场出现波动,HFR新兴市场指数截至今年4月仅仅上涨了0.08%。HFR总裁海因茨指出,美元加息以及强势美元给投资新兴市场蒙上阴影,加上贸易纠纷、油价上涨以及中东地缘政治因素都扰乱了今年新兴市场的表现。

今年新兴市场投资的亮点在中东及北非,该地区前4个月累计上涨了8.97%。去年,该地区对冲基金是所有新兴市场对冲基金中表现最差的,当年收益为9.45%,不过也仍然超过2017年对冲基金行业整体平均表现。

另一大值得关注的为中国对冲基金的相对业绩表现。海因茨指出,中国对冲基金业绩相对于大盘指数业绩明显要好。截至今年4月,对冲基金中国指数仅仅下跌0.51%,但同期上证指数下跌了6.8%,显示出对冲基金在中国市场上发挥出了规避系统风险的功能。

在新兴市场对冲基金规模创新高的背景下,越来越多的知名对冲基金开始把眼光转向中国市场。对冲基金大佬史蒂文·科恩在香港扩大规模,其公司看好中国未来的健康管理和金融服务行业。

作为对冲基金最为知名的公司,史蒂文·科恩掌柜的零点72(Point72)在全球拥有1250名雇员,管理资产规模120亿美元。日前,该公司扩大其在香港的办公室规模,从之前的60名雇员搬入可以容纳160名雇员的大型办公室。此外,该公司同时扩张了其在东京和新加坡的办公室规模。

据了解,零点72今年从外部投资者获得了30亿美元资金。显然,该知名对冲基金把眼光放在了亚洲,尤其是中国市场。他非常看好两个板块:医疗健康产业及金融服务。

零点72的国际投资CEO马克表示,中国的崛起以及伴随的财富增长,会促使中产阶级更加关注他们的健康状况。医疗健康产业在中国多数还是私有公司,但未来2到3年,会有越来越多的健康产业公司上市。

此外,马克还看好中国的金融服务产业。他表示,过去中国的金融服务就相当于银行和保险。但现在更加细化,他尤其关注资产管理和消费借贷等金融服务的快速增长。

公私募扎堆布局MSCI主题

2018年06月04日和讯网

6月1日,A股正式被纳入MSCI新兴市场指数。这意味着,超千亿元跟踪新兴市场指数的海外资金有望陆续涌入A股市场。业内人士认为,尽管初期海外增量资金对指数影响有限,但从中长期来看,随着投资者结构和市场成熟度的不断改善,A股在全球投资者中的影响力必将不断提升。

从受益标的来看,多位基金人士认为,入选MSCI成分股的A股公司主要为金融、地产、消费、科技等板块的行业龙头。因此,这些个股在经历较大幅度调整后,有望在海外资金加速流入、境内MSCI主题基金迅速扩容的催化下,展开价值重估的修复行情。

对A股市场将产生全方位的影响

作为入选MSCI成分股的“实时跟踪版”,六合彩香港MSCI主题基金自A股宣布被纳入MSCI指数起,便成为公募基金发力布局的热点。

东方财富Choice数据显示,截至5月31日,今年以来建信、景顺长城、招商、南方、创金合信等多家公募基金共成立了13只MSCI主题基金,合计首募规模达到138.13亿元人民币。此外,证监会网站披露数据显示,目前还有华夏MSCI中国A股国际通指数发起式、景顺长城MSCI中国A股国际通指数增强、富国MSCI中国A股国际通指数增强等11只MSCI主题基金正在排队等候审批。

“早在MSCI计划将A股纳入其全球指数体系之初,我们就开始关注并布局相关产品。A股成功闯关MSCI之后,相关产品开发工作正式启动。”平安大华基金产品研发中心人士向记者透露。

景顺长城基金总经理助理兼产品开发部总监田环坦言,景顺长城上报的MSCI中国A股国际大盘ETF,主要是跟踪2017年6月份MSCI公布的222只A股成分股。从投资价值层面来看,设计这个产品是为了给投资者提供一个分享中国经济增长的投资工具。

今年4月起,随着A股被纳入MSCI指数进入冲刺阶段,相关ETF基金也开始紧锣密鼓地发起上市。“越早上市越有优势。对于有流动性需求或者择时考虑的投资者而言,在各类MSCI相关基金中,可能会倾向于选择ETF产品。”沪上一位基金分析人士表示。

数据显示,在今年5月18日、5月21日和5月25日上市的华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF、建信MSCI中国A股国际通ETF、景顺长城MSCI中国A股国际通ETF,它们上市首日的成交额分别达到3.76亿元、4.12亿元、2.82亿元。

这些基金的上市公告书显示,为抢在外资入场前提早布局,MSCI主题基金大多采取了快速建仓策略。以成立于今年4月26日的柏瑞MSCI中国A股ETF为例,根据公告,截至5月11日,基金权益投资占总资产的比例达到16.43%,前五大重仓股分别是中国国旅、双汇发展、美年健康、招商银行和华东医药。

建信基金则在5月16日发布的公告中称,截至5月14日,建信MSCI中国A股国际通交易型开放式基金的权益资产占比为33.43%,前五大重仓股分别是中国平安、贵州茅台、招商银行、海康威视和美的集团。

除了公募基金,多家私募也在大力布局。上海世诚投资总经理陈家琳表示,随着A股市场逐步扩大开放,价值投资理念将会在市场的长期运行中发挥更大作用。在此背景下,该私募将继续坚持以企业基本面为主的投资思路,进一步提升对MSCI优势成分股的跟踪和关注。

据了解,沪上一家大型私募基金已经研发了对标MSCI中国A股指数的量化策略,相关策略配置的逻辑主线主要是针对真正有资金流入且估值相对较低的MSCI指数标的,并运用量化的方法再做增强。

今年2月以来,受海外多重不确定因素扰动,A股市场反复震荡,尤其是去年涨幅较大的白马蓝筹股更是经历了剧烈调整。在此背景下,市场各方对于A股的MSCI行情充满了期待。业内人士认为,考虑到MSCI指数在全球投资市场首屈一指的影响力,一旦A股进入MSCI指数,预计将有大量跟踪新兴市场指数的海外资金流入A股市场。

根据瑞银证券的估算,首次被纳入MSCI有望为A股市场带来185亿美元净流入。而这仅仅是个开始,预计今后几年A股在该指数中的比重还将持续上升。MSCI的CEO费尔南德兹明确指出,如果中国A股在未来7年至10年内完全被纳入MSCI指数,预计资金流入额将高达3400亿美元,即到2025年至2028年,因A股完全被纳入MSCI而带来的海外长期增量资金将是目前短期规模的近20倍之巨,这对A股市场将带来全方位的深远影响。

长安基金表示,根据过往其他新兴市场被纳入MSCI指数或权重提高后当地股市便会有明显上涨的情况,A股被纳入MSCI后也可能推动A股市场的上涨。以韩国股市为例,韩国股市采用渐进方式加入MSCI新兴市场指数,1992年首次加入MSCI后,在3年的时间内上涨了78%。

不过,也有观点认为,纳入MSCI是循序渐进的过程,耗时较长,因此短期内或许并不会给股市带来明显的驱动效应。民生证券预计,此次纳入MSCI对A股市场行情的影响有限,目前市场在情绪面上已经有充足预期,资金面上流入规模有限,A股短期受情绪刺激或有小幅上涨空间,但持续性存疑。

上海惠理投资研究部总监操礼艳表示,被纳入之后,MSCI会定期审核A股指数标的,其影响将逐步扩散,整体来说将提升A股在全球投资者中的影响力。

根据一家机构的调查报告,欧美机构在A股被纳入MSCI的初期更倾向于观望,但他们对A股市场的兴趣已经明显提升。其中,预计大型基金公司会首先通过被动工具部署A股,随着客户对A股的配置需求增加,主动型资金流有望出现;中型机构则会密切关注业内大行的行动,采取跟随策略。

万联证券提醒,香港六合彩论坛A股被纳入MSCI短期内会带来外资配置需求,长期会引导外资持续流入,不管从需求还是市场健康发展的角度看,均有利于A股市场。但从中期来看,5%权重纳入完成后,会有较长的权重稳定期。在这一时间段内,外资的结构(存量与增量两方面)存在重构的压力,这可能会成为中期一个重要的风险因素。

大盘蓝筹或迎来价值重估

A股被纳入MSCI前的最后一个交易日,以大消费为代表的权重股集体发力,带领上证指数大涨近2%。机构观点认为,具有估值优势的白马蓝筹股或将成为最大受益者。

国金证券分析师李立峰表示,A股被纳入MSCI后,指数成分股主要集中在主板的金融、消费、科技等行业龙头股,它们将是外资未来流入的主要标的,投资者需要重点关注这些热门板块。

5月下旬以来,沪指自3200点跌至3000点附近,成交量持续萎缩。不过,大消费板块在资金的追捧下一枝独秀。东方财富Choice数据显示,5月食品饮料板块成分股的平均涨幅高达15.99%,在申万28个一级行业中遥遥领先。在这背后,外资的力量功不可没。

据统计,深港通5月十大活跃成交股排行榜前五位分别是五粮液、海康威视、格力电器、美的集团和洋河股份; 沪港通5月十大活跃成交股排行榜的前五位则分别是中国平安、伊利股份、恒瑞医药、贵州茅台和海螺水泥。

中信建投策略团队认为,通过考察QFII的行业投资结构可以发现一些海外资金的偏好,其中一大热点是大消费。2017年,QFII对大消费的持股偏好成为当年消费白马股崛起的关键因素,2018年“业绩为纲、以大为美”的逻辑主线仍会延续。

“MSCI成分股是外资配置A股市场的一个重要的参考。外资比较注重公司基本面的研究,而不在乎短期市场的波动。北上资金买入的股票,基本上是一些优质的白马股,如白酒、医药、家电、食品饮料、汽车等板块。由此可见,外资对于A股的一些消费白马股情有独钟,对于消费、金融、医疗、新能源汽车等板块的长线配置也有比较深刻的认识。”前海开源基金首席经济学家杨德龙称。

华夏基金也表示,大消费板块作为A股被纳入MSCI的重要利好板块,值得投资者重点关注。首先,从经济结构来看,消费升级是大势所趋,未来经济结构中消费的贡献和占比将更大。其次,从消费结构发展趋势来看,美国居民服务类消费占比接近七成,而中国占比极低,未来有巨大的提升空间,会带来巨大投资机会。

展望后市,多家机构表示,以大消费为代表的大盘蓝筹股在经历较大幅度调整后,有望在海外资金加速流入、境内MSCI主题基金迅速扩容的催化下,展开价值重估的修复行情。

兴业证券研究认为,资本市场不断开放将完善A股价值体系。随着更多海外投资者的加入,蓝筹龙头股的价值重估趋势不容小觑。

长信基金权益投资团队表示,伴随消费升级、经济转型、产业升级的推进,盈利相对稳定的传统蓝筹和成长潜力大的新蓝筹具备中长期投资机会。同时,随着基本面改善和估值再次回落低位,系统性风险被逐步释放,这些个股也迎来较好的建仓时机。

在长盛基金看来,一二线蓝筹股的价值重估趋势已逐步形成,A股市场的有效性有望继续提升,市场风格将进一步被导向价值投资,有利于股市更好地发挥“实体经济晴雨表”的功能。

中小基金发力布局指数产品细分领域或是突破口

2018年06月04日中国基金报

2018年一季度末,全市场的497只指数基金(不计算联接基金)规模共计4824.14亿元,较上季度末增长1.59%。

据申万宏源研究报告显示,2018年一季度末,全市场的497只指数基金(不计算联接基金)规模共计4824.14亿元,较上季度末增长1.59%。在基金公司看来,各种新规出台后,指数基金反而出现了发展的大机遇,这不仅仅是大公司可以参与的市场,中小基金公司也可以借此突围。

指数基金发展成重心

2018年以来,权益市场的震荡一定程度上拖累了基金业绩的表现,从A股市场主流指数表现来看,截至5月31日,表现最好的创业板指数也下跌了0.51%。

尽管如此,指数基金依然出现了规模的增长,根据申万宏源研究报告显示,2018年一季度末,全市场的497只指数基金(不计算联接基金)规模共计4824.14亿元,六合彩心水较上季度末增长1.59%。

沪上一家大型基金公司产品总监表示,今年来得益于多项政策的落地,不管是对市场的约束还是促进,指数基金都能从中发现发展的良机。在其看来,最根本的利好是MSCI将A股纳入标的后,引发了一系列相关指数基金的申报热潮。

根据万得数据显示,今年来已经有9只MSCI相关指数基金成立,累计发行规模近140亿元,而在证监会行政审批流程中,等待获批的相关基金更是达到11只,另有多只基金已经获批等待发行。

从名单中不难发现,在这场MSCI基金的盛宴中,不仅包括易方达、南方、建信等在内的大型基金公司积极参与,也出现了一些中小型基金公司的身影,例如太平、中金等,中金基金甚至一口气申报了4只MSCI及相关联接基金。

在一家小型基金公司市场部人士看来,指数基金将成为公司下一步发展的重心。在该人士看来,申报指数基金产品是目前中小型基金公司突围的较好路径之一,“无论是此前重心放在专户业务上的公司还是依托委外生存的基金公司,在今年政策变化较大的背景下,原先突围的道路都已经缩窄。”

同时,他还指出,指数基金可以起到工具的作用,在配置上弥补一些大基金公司未布局的空白,此外,较低的费率也可以降低交易的成本,吸引更多投资者。“最重要的是随着国际化的脚步,指数基金的发展必然是大势所趋。”

小公司借指数突围困难不小

但中小基金公司想借此突围仍有难点。公开信息显示,指数基金的获批有先后之分,尤其是相同标的的竞争尤为激烈。在目前大多数主流指数标的都已被布局的情况下,中小基金公司只有尽可能地差异化发展。

这样的差异化主要体现在,在市场已有标的中选出更核心的标的指数进行跟踪,或许可能权重、走势不如主流指数,但依然能有自己的定位。

正如上述产品总监所表示,参考分级基金的发展,投资者对于细分领域的工具化产品是有一定需求的,当然可能也是由于分级基金杠杆的使用,但资管新规落地后,分级基金将不能存续,细分领域的指数布局或将成为基金公司新的突破点。

此外,中小基金公司仍难以解决首募规模较低的问题。万得数据显示,华北一家基金公司今年来发行了10只基金产品,其中半数为指数基金,且多为发起式产品,成立规模均在1000万元左右,同样在MSCI相关基金的发行中,该公司旗下的产品首募规模仅为6836.58万元,相比多家大型基金公司动辄10多亿甚至数十亿的规模相去甚远。

互联网货币基金T+0赎回提现业务迎新规

2018年06月04日证券时报网

除了余额宝已公告6月6日起将单日T+0快速赎回提现额度调整到1万元,记者发现,大部分基金销售机构都未通知什么时候开始把快赎取现额度降至1万元。

上周五,证监会与央行联合发布《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》(以下简称《指导意见》),主要内容包括了严禁用货币基金份额进行支付,互联网货币T+0赎回提现单日最高1万元,除取得基金销售业务资格的商业银行外,禁止其他机构或个人以任何方式为“T+0赎回提现”业务提供垫支等条款。《指导意见》对互联网货币基金进行了系统性规范,将影响“宝宝类”货币基金的多个业务流程,中国互联网货币基金野蛮发展时代将终结。

确定“三强化六严禁”原则

《指导意见》主要从五个方面对货币市场基金互联网销售、赎回相关服务提出要求:一是货币市场基金互联网销售过程中,应当严格落实“三强化、六严禁”的原则要求,即强化持牌经营要求,强化基金销售结算资金闭环运作与同卡进出要求,强化基金销售活动的公平竞争要求;严禁非持牌机构开展基金销售活动,严禁其留存投资者基金销售信息,严禁任何机构或个人挪用基金销售结算资金,严禁基金销售结算资金用于“T+0赎回提现”业务,严禁基金份额违规转让,严禁对基金实施歧视性、排他性、绑定性销售。

二是对“T+0赎回提现”实施限额管理。对单个投资者持有的单只货币市场基金,设定在单一基金销售机构单日不高于1万元的“T+0赎回提现”额度上限。投资者按合同约定的正常赎回不受影响。

三是除取得基金销售业务资格的商业银行外,禁止其他机构或个人以任何方式为“T+0赎回提现”业务提供垫支。

四是规范基金管理人和基金销售机构“T+0赎回提现”业务的宣传推介和信息披露活动,加强风险揭示,严禁误导投资者。

五是非银行支付机构不得提供以货币市场基金份额直接进行支付的增值服务,不得从事或变相从事货币市场基金销售业务,不得为“T+0赎回提现”业务提供垫支等。

短期影响用户体验

长远防范金融风险

近年来,货币市场基金因申赎灵活、风险较低、收益平稳等特点受到投资者的普遍欢迎,加之互联网销售平台的介入与推广,货币市场基金规模快速增长,为投资者特别是中小投资者提供了较好的投资渠道。与此同时,由于部分机构存在以“实时大额取现”扩张业务规模、风险揭示不足等问题,监管部门对货币市场基金潜在的流动性风险日益关注,相关管控也日趋严格。总而言之,新规短期影响用户的投资体验,长远来看将是防范金融风险的有力举措。

《指导意见》未正式出台前,“T+0赎回提现单日最高1万元”的限额让业界有不少困惑。因为部分基金公司的宝宝类货币基金不仅仅与一个渠道合作,如果是所有渠道加起来不超1万元的限额,不少电商人士表示比较麻烦,代销渠道的销售数据不是实时发送,很难同时计算多个销售渠道的数据。《指导意见》正式给出了细则,单个投资者在单个销售渠道持有的单只货币市场基金单个自然日的“T+0赎回提现业务”提现金额设定不高于1万元的上限;规定清晰后,多家基金公司的电商人士表示新规的发布对目前的业务影响不大。

除了T+0快赎取现功能,货币基金同时兼具底层支付的功能,不少在互联网渠道销售的货币基金开通了超级现金宝功能,用货币基金可申购其它理财产品或购买电商渠道的产品。新规严禁用货币基金份额进行支付,但不影响超级现金宝功能。北京某中型公募基金的电商业务负责人表示,不能用货币基金份额直接支付,对现有的产品体验没什么影响。因为当前多数渠道的货币基金支付都是先赎回货币基金,再用赎回的现金去做购买交易;这样的流程符合新规要求。

此外,严禁用货币基金份额进行支付的新规一时让余额宝的用户人心惶惶,担心不能用余额宝消费。余额宝作为首只开通电商支付的货币基金,用户可直接用余额宝购物,其业务流程也是先赎回再用赎回的现金进行消费。蚂蚁财富相关人士在新规发布后告诉记者,余额宝的支付功能不受影响,并强调余额宝上线以来没有提供过基金份额支付。

然而,部分业内人士担忧券商渠道的货币基金合作模式。北京某公募的技术经理表示,从业务流程分解,用户在券商帐户签约开通闲置保证金自动转存货币基金,用户购买股票是直接用货币基金份额支付,没有快速赎回的流程。如果整改增加快速赎回再支付的流程,但券商交易的体量比较大,交易的敏感性又有点高。然而,新规又规定不能新增T+0业务,与券商渠道合作的货币基金整改有点尴尬。也有业内人士指出,多家券商的交易软件开通了闲置保证金可自动申购货币基金的功能体验,但券商渠道能不能算互联网销售渠道,又有商榷空间。

不可忽视的是,这一新规和互联网货币基金其他规定将影响几亿互联网货币基金客户的使用体验。据统计,2017年年底全部货币基金账户数接近7亿,其中绝大多数都是互联网客户。除了4.7亿余额宝用户外,其他互联网货币基金账户数也有2亿多。新规实施后,数亿互联网渠道的货币基金客户的使用货币基金做现金管理工具的便利性将下降,未来不得不根据新规合理安排资金需求。

基金公司及互联网

销售渠道有序整改

除了余额宝已公告6月6日起将单日T+0快速赎回提现额度调整到1万元,记者打开华夏基金管家、嘉实理财嘉、天天基金、微众银行等基金直销或代销机构的官方App发现,大部分基金销售机构都未通知什么时候开始把快赎取现额度降至1万元。

记者致电天天基金客服询问活期宝取现的限额什么时候开始改成1万元,相关工作人员表示目前还未接到通知,取现限额仍按当前规定,同一工作日快速取现单笔最低100元,单笔最高5万元,日累计最高30万元。记者稍后致电另一家互联网销售机构,客服表示已知道相关监管要求,但该机构还未发出相关通知,并称快赎取现额度改为1万元的话,一般会提前4到5天推送通知给用户。

《指导意见》中最关键的互联网货币T+0赎回提现单日最高1万元这一条款,过渡期为1个月,也就是本月月底前必须完成。对于这一整改,基金公司的直销平台改造相对简单,比如官网、App、官方微信公众号等。北京某中型公募的电商技术负责人告诉记者,限额的更改不用做系统改造,只要做前台改造,在1个月的过渡期内能完成。

在《指导意见》正式落地实施前,多家基金公司的电商人士表示等细则出台后再做整改。但是自今年初以来,监管层不断传出货币基金相关的新规,部分基金公司早已完成了《指导意见》的部分整改要求,如把垫资行换成了具有基金销售资格的商业银行、更改垫资模式等。部分商业银行甚至主动找基金公司合作垫资的业务模式。

值得注意的是,余额宝明确公告6月6日起快赎额度调整到1万元上限,问题不大的话,蚂蚁财富应是业内首家率先完成新规限额整改的销售平台。部分互联网销售渠道也在新规实施前启动了整改,华南某互联网销售平台的业务人员透露货币基金新规的整改在进行中,但未透露具体的整改细节。基金公司方面,多位电商人士都表示新规细则实施后将开始整改,将在新规要求的截止日期前完成整改。

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清理时间表已定 分级基金集中处置进行时

2018年06月04日证券时报网

随着资管新规落地和监管进一步明确,存续11年的分级基金将逐步退出历史舞台。

近期,一行两会发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》对禁止公募基金分级提出了明确要求。记者获悉,为落实《指导意见》要求,稳妥解决分级基金遗留问题,监管部门近日下发了相关清理工作安排,要求各级监管单位与机构逐步推进分级基金的清理工作。

根据安排,分级基金开放申购应向证监会报备,6月底前,基金公司应拿出分级基金整改计划。到2019年6月底,总份额在3亿份以下的分级基金应完成清理;总份额在3亿份以上的分级基金最后清理期限是2020年底之前。

对一种基金品种进行彻底清理为基金行业所罕见。记者采访了北京、上海、深圳等地多家设有分级产品的基金公司。对于此次分级基金的清理工作,大部分公司表示,已经开始投入分级基金的清理工作,认为清理的重点和难点主要集中在持有人大会方面,能否成功召开持有人大会以及转型议案能否通过成为当前基金公司最大的担忧。

监管部门发函明确主要时间节点

记者获悉,近期监管部门下发《关于做好分级基金清理工作的函》,要求北京、上海、重庆、广东、浙江、深圳证监局和沪深交易所多方面做好分级基金的清理工作。在工作函中,监管部门明确了分级基金清理的时间表,各证监局督促辖区相关上市分级基金管理人最晚于2018年5月底前发布公告,销售端每日采取“以赎定申”等措施,确保分级基金份额数量不再增加,同时有序压缩规模,需临时开放申购的,应当向证监会备案。

根据时间表,今年6月底前,分级基金管理人应制定好分级基金整改计划,明确清理进度,上报各证监局。如涉及上市分级基金的,需同时抄报沪深证券交易所;各证监局将汇总后的分级基金整改计划报送证监会基金机构监管部。其后,各地证监局、沪深证券交易所应指导相关上市分级基金管理人根据法律法规和基金合同的约定,按照“从小到大、分步推进”的原则召开持有人大会,对分级基金进行转型及后续退市工作。要求总规模在3亿份以下的分级基金应在2019年6月底前完成规范;总规模在3亿份以上的分级基金应在2020年底前完成规范。

工作函强调,各证监局督促辖区相关非上市分级基金管理人动员A类或者B类份额持有人赎回,确保分级基金到期后某一类子份额(A份额或者B份额)全部赎回。

此外,发函还请各证监局、沪深证券交易所积极加强对基金管理人清理分级基金全过程的日常监督,督促相关基金管理人认真做好风险揭示、舆论引导、投资者沟通协调等工作,严格落实《指导意见》。

“以赎定申”方式限制份额增长

一位基金公司督察长告诉记者,上述工作函是证监会机构监管部下发给各地证监局的,基金公司没有直接接到文件,只是接到证监局的相关要求。他分析,“以赎定申”是源于资管新规上的要求,不满足资管新规要求的产品不能出现新的增量。基金公司在分级基金规模管控上也不仅仅是限制大额申购,而是有多少赎回才能有多少申购,按照这个逻辑,如果没有人赎回,也就不能再申购。

上述督察长认为,若基金行业统一发布暂停大额申购公告,会对市场造成较大影响。目前还是看各家基金公司的情况决定是否要发限制申购或大额申购的公告。当前市场走弱,投资者进场买入分级基金加杠杆的意愿不强;再者,市场普遍预期分级基金将在2020年年底前清理,多数投资者也不会再去申购分级基金。

一位基金公司产品部总监认为,“以赎定申”是控制分级基金规模比较有效的方式,基金公司制定的转型方案基本也是从“以赎定申”开始。

另一家基金公司人士告诉记者,此前已经在有意识地引导、控制大额申购,此次要求实际上给大额资金开了一个“口子”,就是若有大额资金申购,可以提前报备,让资金进来。这样安排更为灵活,有利于机构资金进出,而且有利于未来持有人大会上有关议案的通过。

此外,关于“督促辖区相关非上市分级基金管理人动员A类或者B类份额持有人赎回,确保分级基金到期后某一类子份额(A份额或者B份额)全部赎回。”有基金公司督察长认为,这针对的是非上市的分级基金,在某一类份额赎空之后,杠杆消失。而场内上市分级基金只是交易,某一类子份额不能直接赎回。

基金公司方案出台尚需时日

近几日,中国基金报记者兵分几路,采访了北京、上海、深圳等地多家拥有分级基金的管理公司,记者获悉,大部分基金公司都已开始推进清理工作,不过由于距离出台具体计划还有近一个月时间,大部分基金公司表示具体处理方案尚未出台。

北京一位分级基金经理表示,他们的转型方案还没有完全定下来。 “监管层要求的分级基金整改时间表有1个月,我们还在讨论。产品转型或清理涉及前、中、后台几乎所有的部门,本来5月底就要发公告,但没来得及,投研、市场、后台各个部门都需要做好准备和配合协调。我们初步讨论的结果是让分级基金转型。”

记者在采访中发现,大部分基金公司与该公司情况类似,尚未制定具体的转型方案。部分公司集体讨论已进行多次,有的公司则注重与相关方的交流,有些动作较快的基金公司已涉及相关细节。深圳一家基金公司人士表示,公司监察稽核、产品部近期连续开会讨论,不过细节很复杂,还未成形,公司计划在本月下旬拿出分级基金的转型等方案。

根据要求,总规模在3亿份以下的分级基金应当在2019年6月底前按照《指导意见》完成规范;总规模在3亿份以上的应在2020年底完成规范。因此,一些拥有较小规模分级基金的基金公司感到更加紧迫。一基金公司人士表示,他们的计划是尽量缩减分级基金规模,近期已在和渠道沟通和动员持有人赎回。

难点在于持有人大会预计达成一致难度大

对于大部分基金公司而言,清理工作最大的难点在于如何召开持有人大会。深圳一位基金公司人士表示,基金行业内曾经有过召开第一次持有人大会失败的案例。目前不少分级基金持有人户数过万,召开持有人大会的压力和难度非常大。此外,分级基金存在折溢价也是很难召开持有人大会的一大难点。

更多的基金公司人士担心即使开了持有人大会,未必能顺利通过相关议案。有分级基金经理表示,开持有人大会比较难,因为不仅要开A份额的,还要开B份额的持有人大会,两个份额持有人都同意转型的概率不高。他预计A份额持有人同意转型的概率会高一些,而B份额持有人同意的概率可能较小。他解释说,现在市场上A份额涨,B份额跌,A份额持有人获利,B份额持有人则更多处于亏损。“在资管新规要求清理分级基金的预期下,基金转型前B份额持有人的利益有可能持续受到损失,他们的利益与A份额持有人是对立的,基金转型达成一致的难度较大。”

华南一位基金公司人士表示,如果公司分级产品规模不大,那尚可操作。要是规模过大,召集持有人大会且通过议案是非常困难的,尤其分级产品里又有较多的散户。如果转型方案被否,两个月之后才能就同一议题再提出议案,这个时间周期就会很长。

还有基金产品经理分析,如果在转型到期时,分级基金能够提供足够的套利空间,套利资金也是愿意投赞成票的。而且之前在分级基金上亏损的散户资金也一般不会坚守。所以,召开持有人大会并且让议案通过的难度一定是有的,但也不会一定做不到。

实际上,去年以来,已有不少分级基金清盘。一位已经完成分级基金清盘的基金公司人士表示,当时两类场内份额在二级市场上好几天都没有交易,流动性消失,加上基金规模小,不到5000万,清盘过程没有什么问题。

另一位即将实施分级基金转型的基金公司产品部人士称,旗下分级基金场内份额只剩下500万,转型应该不复杂。

华南一家公募基金表示,市场上那些规定了存续期、产品规模在清盘线附近的分级产品,相对来说选择清盘或转型要容易得多。但那些正常存续的分级产品,转型难度难以估量。

此外,除了召开持有人大会,不少基金人士还提到了另外一个难点,对于那些永续型、子份额上市交易的分级基金来说,不管是清盘还是转型,都要面临将子份额转化为普通份额的问题,尤其是子份额的估值。如果将子份额按照基金净值直接转化为母基金份额,所有份额统一为母基金份额折算,则溢价的子份额持有人会吃亏。若把子份额各自按照市场价格来算,然后根据估值比例计算应分得的母基金份额,其实际的操作难度非常大,因为在转型预期下,很难维持双方预期的平衡,可能陷入持有人之间的拉锯。

一位基金公司产品部人士不认同应由基金公司补贴持有溢价品种的客户损失。“分级基金最后还是应该按照净值转型,两类子份额的折溢价问题很难解决,因为很难说清楚分级基金现有溢价是否合理,如果加上市场预期,分级基金按照二级市场价格进行转型,也不排除部分通过交易手段拉高溢价率的情况出现。”

为清理工作稳妥进行业内人士献计献策

“现在各家基金公司都在献计献策,与监管层沟通。大家都希望分级基金平稳转型,减少对市场的冲击。” 上海一位分级基金经理表示。他认为,现有的分级基金通过交易或者合并赎回的方式退出,如果其中一个退出渠道被关闭,矛盾就会减少很多,分级基金通过退市的方式消除折溢价,减小基金公司召开持有人大会的难度,降低市场冲击。

对此,有不少业内人士表示赞成。上海一位分级基金经理表示,在过渡期内分级基金的最佳退场方式是停止分拆,鼓励合并赎回,转型成LOF。他同时提出,对于规模较大的分级基金,可以通过免收母基金申购费、降低甚至免收赎回费等方式,促进场内分级份额逐步减少,达到有序压缩递减的要求。当场内分级基金份额降到一定程度时,就比较容易召开持有人大会。

另外,业内还有一种建议是交易所层面出台相关退市指引。当基金公司控制分级基金规模减少到不满足上市条件时,让其自然退市。但有基金公司督察长认为,交易所直接出台基金退市规则比较困难。“交易所没有针对分级基金专门出台过上市规则,这样一来,要么就得制定针对所有品种的退市制度,要么还得先论证分级基金是否风险过大需要单独制定标准。”他说。

“去年交易所讨论过上市基金的退市规则。”一位基金公司产品总监表示,“当时的想法是上市基金持有人少于1千人或者规模低于两亿时就退市。但一直没有出台。”他认为,如果交易所直接出台分级基金退市指引,对部分持有分级基金溢价品种的持有人也不合理,不过在特殊时期也不失为一个办法。

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美元与原油同涨能持续多久?

2018年06月04日证券时报网

目前这种美元与原油价格相互激励,相伴齐涨的逻辑链,只能是阶段性的。

原油属于大宗商品,是期货市场的主要交易品种,还具有金融属性,美元是全球的储备货币、计价货币,在国际金融市场上,二者有密切的联系。全球原油的价格,是用美元来计价和交易结算的,因此,美元在全球外汇市场上的涨跌,会直接导致以美元来计价的原油价格的或涨或跌。

有鉴于此,当非美经济体在交易原油包括原油期货时,要将美元的标价折算成以本币标价来核算成本。那么,由于各经济体的货币兑美元在外汇市场上是波动的,因此折算成的以各经济体货币来计价的原油价格也是波动的。当美元的汇率上升时,原油价格折算成其他经济体的货币后,相当于价格上升。那么,为了保持原油价格的稳定,原油价格在以美元标价与结算时,则需要做一定幅度的下调,以保持在折算成其他货币标价时其价格的相应稳定。反之,当美元的汇率下跌时,原油价格相应的上调,以保持折算成其他货币标价时的价格稳定。因此,我们就经常看到,当外汇市场上美元汇率上升时,大宗商品市场和原油期货市场的原油价格下跌;而当美元汇率下跌时,原油价格上涨。呈现出美元汇率与原油价格的奇特的“跷跷板效应”。

美元和原油的这种跷跷板效应是原油价格走势的主要特征。观察近30年来美元和原油的走势曲线可以看到,在绝大多数时间里,二者是负向的关系,其原因就正如上文所述。

但是,美元汇率与原油价格的这种反向共振的走势并不是始终如一的,在少数时间里,二者可以不表现出关联性,也可以表现出同向的关联性。在二者不表现出关联性时,主要是原油价格的其他影响因素,如供求关系、国际地缘政治等因素处于主导地位所致,而要是出现了比较少见的美元汇率与原油价格同向运行的话,则是国际经济中出现了新的逻辑链条。

目前原油的价格与美元之间,自2018年2月中旬起,就表现出了同涨的正向关联性,好比比翼双飞的凤与凰。原油与美元之间内在的本来逻辑是负向的关系,如今成为正向的关系,是出现了新的逻辑链条。

特朗普执政以后,美国的经济数据全面改善。目前,美国的GDP继续稳步增长,失业率跌破4.0%,创数十年来的新低,尤其是黑人失业率达到历史最低。但是,自2017年年初至2018年3月,美元却跌跌不休,原因在于,美元存在着15~17年的完整周期现象,单个上涨或下跌的周期大约是6~8年,而最新一轮的美元上涨周期已经于2016年年底结束,所以美元指数强势周期结束,理当进入弱势周期。而从特朗普上台执政以来,美国国内政治斗争前所未有,对美元造成了压力。可以说,在2018年4月以前,美元与美国经济出现了背离现象。但是,由于美国经济表现亮丽,且一年来美国民主党派别主导的对特朗普的所谓“通俄门”的调查查无实据,正面临终结,从而美元在4月底再度奋起。

再看目前局势,随着美国退出“伊核协议”,中东局势潜伏着重大变局的可能,原油潜在上升动能犹在。同时,美国特朗普政府主张公平贸易,美国的贸易逆差或可缩减,从而不再强使美国国内的物价低迷,那么原油价格上涨,会拉动全面的物价上涨,所以美国的利率会逐阶稳步上升,推升美元上升或减缓其弱势趋势。而美元上升,会强化美国的地位,稳固特朗普的地位,进而利于其推行在中东和东亚弃核的政策,也利于其推行公平贸易政策,又利于原油价格上升。所以,一时之间,美元与原油价格之间形成了互相正向激励的逻辑。

但是,目前这种美元与原油价格相互激励,相伴齐涨的逻辑链,是一种新颖的链条,不适合长期的美元与原油之间的内在链条,因此只能是阶段性的。在特朗普的中东和东亚的弃核政策以及其贸易问题取得进展以后,这种美元与原油之间的共涨关系或就将结束。

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