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从PPP表彰,看政策导向

2018-05-07

长江宏观·赵伟 | 从PPP表彰,看政策导向

2018-05-06 21:02来源:长江宏观固收PPP

原标题:长江宏观·赵伟 | 从PPP表彰,看政策导向

热点:多地因PPP受表彰,项目实施进度、规范程度、对转型支持表现突出

近日部分市、县、区PPP工作受到表彰,其PPP实施进度、规范程度、行业结构,显著优于全国平均水平。实施情况来看,表彰地方PPP落地较快,截至2017年底实施率86.5%,远超全国平均(80%);同时,表彰地方PPP规范度较高,调出示范率5.4%、远低于全国平均(16.3%);行业结构来看,表彰地方医疗卫生、生态环保PPP占比高于全国平均,而交通运输传统基建占比较低。

结合近期PPP清库、新项目加速入库等综合考虑,规范度要求提升、合规项目加大支持或是未来PPP政策导向。一方面,近期PPP监管整体趋严,1季度PPP集中清库,规范度要求明显提升。另一方面,PPP规范度要求提升的同时,新项目仍在加快入库,生态环保、农业、林业等项目增长较快,结构趋于优化。

伴随规范度提升,多地加大对PPP支持,乡村振兴、环保攻坚等或是PPP重点发力领域。伴随PPP规范度整体提升,江苏、安徽、湖南等多省已明确鼓励民间资本参与PPP项目、加大PPP推广和支持力度。结合新入库结构来看,精准脱贫、乡村振兴、生态环保等领域PPP或将加快发力,助力“加速转型”。

从PPP表彰,看政策导向

事件:近日,河北、山西、内蒙古等19省(市、区)的27个地方因推广政府和社会资本合作(PPP)模式工作有力、社会资本参与度较高而受到国务院办公厅通报表扬。(资料来源:中国政府网)

点评:

近日,河北、山西等19省(自治区)的27个地方,因推广PPP工作有力、社会资本参与度较高,受国务院办公厅通报表扬。自2016年督查激励长效机制建立以来,近日国务院开展第二次督查激励工作,对2017年落实推进重大政策措施真抓实干、取得明显成效的地方等予以督查激励,并采取相应奖励支持措施。其中,河北、山西等19省(自治区)的27个地方,因推广PPP工作有力、社会资本参与度较高,受国务院办公厅通报表扬,未来PPP开展过程中得到优先支持。这27个地方主要位于中部和西部地区,以基层市、县、区为主。

分析发现,以上27个地方,PPP实施进度、项目规范程度、PPP行业结构,均显著优于全国平均水平。

实施进度来看,受表彰地方PPP落地较快,实施率近九成,显著高于平均水平。以第三批财政部PPP示范项目为样本[1],受表彰地方共37个项目入选第三批财政部PPP示范项目,计划总投资655.4亿元,分别占第三批PPP示范项目总规模的7.2%和5.6%。截至2017年底,第三批示范项目中落地项目413个、平均落地率80%;其中,受表彰地方平均落地率86.5%,远高于第三批示范项目的平均水平。

规范程度来看,受表彰地方PPP规范度较高,同时项目退库率远低于平均水平,PPP项目规范程度较高。金融防风险思路下,PPP融资监管总体趋严,1季度已集中清理一批PPP入库项目。第三批516个PPP示范项目中,共84个项目被调出示范项目名单,其中30个项目被调出示范并退库,占比分别高达16.3%和5.8%。27个受表扬地方的37个项目中,仅2个PPP项目调出示范,其中1个项目被调出示范并退库,分别占比5.4%和2.7%,远低于全国平均调出示范和退库比率,反映出受表彰地方PPP项目整体规范程度较高,或部分得益于地方性政策的支持。

行业结构来看,受表彰地方医疗卫生、生态环保等PPP项目占比高于平均水平。第三批PPP示范项目中,市政工程和交通运输等传统基建项目占比较高,与PPP总项目库的行业结构较为一致。受表彰地区的37个PPP示范项目中,医疗卫生、生态环保、养老、教育等项目占比,明显高于全国平均水平,而交通运输传统基建占比较低。市政工程类PPP,受表彰城市垃圾处理和轨道交通等占比较高,符合中、西部地区发展需求。

PPP实施较快、项目规范的地区受到表彰,结合近期PPP清库、新项目加速入库等综合考虑,规范度要求提升、合规项目加大支持或是未来PPP政策导向。

一方面,金融防风险思路下,PPP融资监管整体趋严,1季度PPP集中清库、清库效果显著,规范度要求明显提升。去年下半年来,金融防风险重要性持续提升,作为地方政府融资的重要平台,PPP融资监管也整体趋严。2017年11月10日财政部出台文件(92号文”),要求在2018年3月31日前对已经入库项目集中清理,不宜继续采用PPP模式实施、不符合规范运作要求、可能构成违法违规举债担保的已入库PPP项目将予以清退。从退库效果来看,PPP退库项目主要集中在新疆、云南、内蒙古、甘肃等负债率较高的西部省份,交通运输、市政工程等传统基建退库规模较大,退库效果显著。

另一方面,PPP规范度要求提升的同时,新项目仍在加快入库,生态环保、农业、林业等项目库增长较快,结构趋于优化,助力经济“转型”。PPP融资监管整体趋严以来,市场一度担忧新项目入库速度或明显放缓。事实上,“92号文”发布以来,PPP项目库规模增长(净入库项目增速)的确有所放缓,但主要是受到集中清理退库影响,新项目入库速度并未放缓、而是仍在加快,平均每月新入库项目数量和金额都较之前明显提升。分行业来看,生态环保、农业、林业等项目库增长较快,或与精准脱贫、乡村振兴、环保攻坚加速推进有关,助力“转型”逻辑。分省份来看,新入库项目主要集中在湖北、河南、四川等省份,同时广东、浙江、安徽等中部和东部省份新入库比例明显提升。

伴随PPP规范度整体提升,多个省份明确加大PPP支持力度,后续PPP或仍将有进一步发力空间。金融防风险思路下,PPP融资监管总体趋严,1季度已集中清理一批入库项目,PPP项目规范程度得到提升。伴随PPP项目规范程度提升,江苏、安徽、湖南等多个省份明确鼓励民间资本参与PPP项目、加大PPP模式推广。例如,安徽省鼓励民间资本参与政府和社会资本合作(PPP)项目,要求政府推进的基础设施和公用事业项目,优先采用PPP模式建设运营,优先支持民间资本股权占比高的社会资本方参与等。伴随项目规范程度的进一步提升,后续PPP或仍将有进一步发力空间。

结合新入库行业结构来看,精准脱贫、生态环保等领域或将是PPP重要发力点,助力经济“加速转型”。从PPP新入库行业结构变化来看,生态环保、农业、林业等新入库项目比重较高、项目库增长较快,或与近期重点推进的精准脱贫、乡村振兴、生态环保等经济新发力点有关;与此同时,部分不合规项目逐步退库,也为新经济、新动能腾出发力空间。伴随PPP项目规范程度的整体提升,后续PPP或在精准脱贫、乡村振兴、生态环保加速发力,助力经济“加速转型”。

综合近期表彰地方PPP特征、PPP政策导向来看,再次印证我们对2018年两条逻辑主线判断:防风险背景下的信用收缩,以及政策助力“加速转型”。防风险相关政策,2016年下半年开始已经有序推进,但对实体信用派生的影响2017年4季度才开始明显体现;结合企业端信用派生衡量指标来看,防风险持续推进背景下,信用收缩逻辑对经济的滞后影响,预计在今年下半年逐步体现,带动经济走势逐季回落,2018年经济或将呈“倒U型”。与此同时,“转型”逻辑下,“新经济”或加速发力;其中,PPP新入库集中发力的精准脱贫、乡村振兴等,都具有传统板块的“新元素”特征,也将成为2018年经济工作的新发力点,并带来相应投资机遇。

通过研究,我们发现:

1)近期PPP工作受表彰的27个地方,主要集中在中、西部地区,以基层市、县、区为主。近日国务院对2017年落实推进重大政策措施真抓实干、取得明显成效的地方予以督查激励。其中,河北、山西等19省(自治区)的27个地方,因推广PPP工作有力、社会资本参与度较高,受国务院办公厅通报表扬。受表扬的27个地方,主要位于中、西部地区,以基层市、县、区为主。

2)分析发现,以上27个地方PPP实施进度、项目规范程度、PPP行业结构,均显著优于全国平均。实施情况来看,表彰地方PPP落地较快,截至2017年底实施率86.5%,远超全国平均(80%);同时,表彰地方PPP规范度较高,调出示范率5.4%、远低于全国平均(16.3%);行业结构来看,表彰地方医疗卫生、生态环保PPP占比高于全国平均,而交通运输传统基建占比较低。

3)PPP实施较快、项目规范的地区受到表彰,结合近期PPP清库、新项目加速入库等综合考虑,规范度要求提升、合规项目加大支持或是未来PPP政策导向。一方面,金融防风险思路下,PPP融资监管整体趋严,1季度PPP集中清库、清库效果显著,规范度要求明显提升。另一方面,PPP规范度要求提升的同时,新项目仍在加快入库,生态环保、农业、林业等项目库增长较快,结构趋于优化,助力经济“转型”。

4)伴随PPP规范程度提升,乡村振兴、环保攻坚等领域PPP或将加快发力。伴随PPP项目规范度的整体提升,江苏、安徽、湖南等多省已明确鼓励民间资本参与PPP项目、加大PPP推广和支持力度。结合新入库项目结构来看,精准脱贫、乡村振兴、生态环保等领域PPP或将加快发力,助力经济“加速转型”。

5)综合近期表彰地方PPP特征、PPP政策导向来看,再次印证我们对2018年两条逻辑主线判断:防风险背景下的信用收缩,以及政策助力“加速转型”。重申我们年度报告《吐故纳新》观点,2018年坚定看多“转型”、看多“新经济”;同时,需要警惕信用收缩导致的宏观经济阶段性下行压力。

[1] 2018年1季度集中清库后,部分PPP项目被移出示范或退库清理;这里以第三批财政部PPP示范项目的最初样本为统计对象。

【本文推送内容节选自长江研究已发布报告,报告原文请见2018年5月6日发布的研究报告《从PPP表彰,看政策导向》】

证券研究报告:从PPP表彰,看政策导向

对外发布时间:2018年5月6日

【每周思考】如何正确评估美国减税新政推行前景?

【每周思考】从PPI的屡超预期,看通胀的传导路径

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